朋友们，今年中国股市最极端的画面是啥？
一边是A股硬科技涨得让人眼红，科创50指数狂飙。一边是港股互联网跌得让人心慌，恒生科技指数还在坑里趴着。
同一个中国，同一个AI时代，差距却大到离谱。
7月13号，高盛出了一份报告，标题就叫 “中国股票出现轮动信号” 。
他们算了一笔账：科创50年初至今跑赢恒生科技68个百分点。
68个百分点，什么概念？一个在天上飞，一个在地上爬。
高盛说，这种差距已经处在 “中国股市历史上的极端区间” 。
极端，往往意味着变盘。
一、先看看这差距到底有多大
咱们用数据说话。
科创50（STAR50） ，代表A股的AI硬科技——半导体、算力、设备、基础设施。今年以来，它把恒生科技（HSTECH）远远甩在身后。
创业板指跑赢了上证综指19个百分点，跑赢了沪深30017个百分点。
而恒生科技呢？ 过去两周反弹了11%，但年初至今还是跌了14%。
一边是牛市，一边是熊市。一边在创历史新高，一边在讨论“何时见底”。
A股硬科技赚的是“卖铲子”的钱——AI浪潮来了，不管谁最后赢，卖算力、卖芯片、卖设备的先赚一波。
港股互联网赚的是“挖金子”的钱——得先砸钱搞AI，至于啥时候能赚回来，还不知道。
一个已经把钱装进口袋了，一个还在往外掏钱。
二、高盛说：轮动信号出现了
高盛的意思很明确：A股硬科技还是主线，但轮动压力已经出现了。
翻译成人话——A股硬科技还能涨，但最肥的肉可能已经被吃完了。
他们的建议是：维持超配A股，但开始逐步配置港股优质互联网龙头。
为啥？
第一，H股互联网的估值已经被打到“地板价”了。
高盛认为，当前股价已经充分消化了AI投入亏损、主业承压的悲观预期。部分龙头互联网公司的估值，可能已经计入了“核心业务继续降估值、AI投资打水漂”的最坏情况。
第二，盈利拐点可能快来了。
高盛判断，伴随补贴收窄、云与AI应用变现提速，二至三季度盈利有望迎来拐点。
第三，资金面在转好。
新兴市场基金开始超配中国。港股互联网作为中国资产的重要组成部分，迟早会被重新定价。
三、但别高兴太早：H股互联网还有一块“硬骨头”
高盛虽然建议逐步布局，但也划了一条红线——没有盈利，H股很难有持续行情。
2025年，MSCI中国指数盈利仅增长7%，连续第六年低于一致预期。到了2026年一季度，盈利压力不但没缓解，反而被互联网板块的补贴和AI投入进一步放大。
互联网板块占MSCI中国指数盈利权重的35%，自2025年二季度以来，累计产生了超过1800亿元人民币的补贴损失。
2026年和2027年，相关AI资本开支规模可能分别超过1000亿和1200亿美元。
1800亿的亏损，1000亿的投入——钱烧了，利润还没回来。
高盛说了，后续利润修复主要看三件事：
第一，补贴损失能否收窄。
第二，AI相关新机会能否贡献收入。
第三，传统电商业务能否保持现金流稳定。
这三件事都兑现了，H股互联网才能真正站起来。
四、说句掏心窝的话
68个百分点的差距，放在任何市场都是极端信号。
高盛说“轮动信号出现”，不是在喊你“马上卖掉A股买港股”。是在提醒你：极端分化之后，往往会有均值回归。
A股硬科技确实牛，但半导体等细分板块估值已经偏高，交易集中度过高的风险不容忽视。
H股互联网确实惨，但最坏的情况可能已经过去了。
一个在“拥挤”中寻找安全边际，一个在“绝望”中等待盈利拐点。
高盛的建议很清晰：A股继续拿，H股开始配。
不是二选一，是两边都下注。
一边押“AI基础设施”的确定性，一边押“AI应用落地”的弹性。
这，才是高盛这份报告真正的精髓。
最后，我想问大家一个问题
68个百分点的差距摆在面前，你是继续追A股硬科技，还是开始布局跌惨了的港股互联网？
评论区聊聊，我每条都看。
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